در سال ۲۰۲۵، شرکت‌هایی که بیت کوین را به‌عنوان ذخیره خزانه نگهداری می‌کنند به یکی از روندهای اصلی بازار رمزارز تبدیل شده‌اند. اما تنها شرکت‌هایی که تجربه بالا و نظم مالی دقیق دارند، می‌توانند در این مسیر باقی بمانند.
به گزارش میهن بلاکچین، شرکت سرمایه‌گذاری برید (Breed) در گزارشی هشدار داد که فقط تعداد کمی از این شرکت‌ها می‌توانند در طولانی مدت دوام بیاورند و گرفتار چرخه ویرانگر «مارپیچ مرگ» نشوند. این مارپیچ زمانی رخ می‌دهد که شرکت‌های نگهدارنده بیت کوین با قیمتی نزدیک به ارزش خالص دارایی‌هایشان (NAV) معامله شوند.
مفهوم MNAV و چرخه نزولی بازار بیت کوین
منظور از NAV، مجموع کل دارایی‌های یک شرکت منهای بدهی‌های آن است.
نویسندگان گزارش توضیح داده‌اند که بقای شرکت‌های خزانه‌دار بیت کوین به این بستگی دارد که بتوانند قیمتی چند برابر بالاتر از NAV خود، یعنی MNAV را حفظ کنند.
گزارش شرکت برید، هفت مرحله سقوط شرکت خزانه‌دار BTC را شرح داده است. این روند با کاهش قیمت بیت کوین آغاز می‌شود. کاهش قیمت باعث می‌شود MNAV شرکت افت کند و قیمت سهام آن به NAV نزدیک شود.
شرکت‌های خزانه‌داری بیت کوین و MNAV مربوط به آنها – منبع: Breed
در این وضعیت، شرکت‌های دارنده BTC برای تامین مالی از طریق بدهی یا فروش سهام دچار مشکل می‌شوند. این تامین مالی برای اجرای استراتژی تبدیل دلار تورمی به یک دارایی کمیاب و در حال رشد مثل بیت کوین ضروری است.
وقتی دسترسی به اعتبارات کاهش پیدا کند و سررسید بدهی‌ها نزدیک شود، شرکت‌ها با فراخوان مارجین مواجه می‌شوند. آنها مجبور می‌شوند بیت کوین‌های خود را بفروشند. این فروش باعث افت بیشتر قیمت BTC می‌شود. در ادامه، شرکت‌های ضعیف‌تر توسط شرکت‌های قوی‌تر خریداری می‌شوند و ممکن است بازار با یک رکود فراگیر روبه‌رو شود. نویسندگان گزارش نوشته‌اند:
در نهایت، فقط تعداد معدودی شرکت می‌توانند MNAV مثبت خود را در طول زمان حفظ کنند. این شرکت‌ها از طریق رهبری قوی، اجرای منظم، بازاریابی هوشمندانه و استراتژی‌های خاص که حتی در شرایط بد بازار هم میزان بیت کوین به ازای هر سهم را افزایش می‌دهند، به این موفقیت دست می‌یابند.
مارپیچ مرگ یک شرکت خزانه‌داری بیت کوین. منبع: Breed
این چرخه نزولی می‌تواند آغازگر یک بازار خرسی جدید در دنیای کریپتو باشد. اما نویسندگان گزارش معتقدند که چون بیشتر شرکت‌های خزانه‌دار بیت کوین در حال حاضر خریدهای خود را با تامین مالی از طریق سهام انجام داده‌اند و نه با بدهی، احتمال فروپاشی گسترده کمتر است.
آنها گفته‌اند که تامین مالی با سهام، دامنه تأثیر این وضعیت بر کل بازار را محدود می‌کند. با این حال، هشدار دادند که اگر در آینده تامین مالی از طریق بدهی جایگزین تامین مالی با سهام شود، شرایط می‌تواند تغییر کند.
شرکت «استراتژی (Strategy)» به مدیریت مایکل سیلر (Michael Saylor) از سال ۲۰۲۰ شروع به خرید بیت کوین کرده است. این شرکت مفهوم خزانه‌داری شرکتی BTC را رایج کرد. این مفهوم در دو سال گذشته به شدت رشد کرده است.
براساس داده‌های وبسایت بیت کوین ترژریز (BitcoinTreasuries)، اکنون بیش از ۲۵۰ نهاد مختلف بیت کوین در اختیار دارند. این نهادها شامل شرکت‌های خصوصی، نهادهای دولتی، صندوق‌های ETF، صندوق‌های بازنشستگی و شرکت‌های ارائه‌دهنده خدمات دارایی دیجیتال می‌شوند.
