پال تودور جونز (Paul Tudor Jones)، از چهره‌های شناخته‌شده وال‌استریت، معتقد است بازارهای مالی ایالات متحده هنوز فاصله زیادی تا یک حباب واقعی دارند. او در عین حال هشدار داد که بحران مالی دولت آمریکا می‌تواند به جرقه‌ای برای رشد دارایی‌های پرریسک، از جمله بیت کوین، تبدیل شود.
به گزارش میهن بلاکچین، به باور تودور، سه عامل اصلی در حال شکل دادن به فضای فعلی بازار هستند: سیاست‌های پولی انبساطی، جریان ورود سرمایه سرمایه‌گذاران خرد و بازگشت فضای سفته‌بازی. او معتقد است این ترکیب، هرچند هنوز به اوج خود نرسیده است، اما می‌تواند زمینه‌ساز یکی از پرشتاب‌ترین دوره‌های رشد در سال‌های اخیر شود.
بحران بدهی آمریکا؛ فرصتی برای دارایی‌های پرریسک
ریشه نگرانی تودور به وضعیت مالی دولت آمریکا بازمی‌گردد. دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، در ماه جولای لایحه One Big Beautiful Bill را امضا کرد که شامل تمدید معافیت‌های مالیاتی و افزایش سقف بدهی بود. طبق برآورد دفتر بودجه کنگره (CBO)، این لایحه تا سال ۲۰۲۹ بیش از ۲.۱ تریلیون دلار کسری بودجه جدید ایجاد خواهد کرد.
روند بدهی دولت آمریکا (قرمز) در برابر قیمت بیت کوین (آبی) – منبع: TradingView
بر اساس پیش‌بینی‌ها، هزینه بهره بدهی آمریکا در سال آینده از مرز ۱ تریلیون دلار عبور می‌کند؛ این رقم بی‌سابقه نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی را تا سال ۲۰۲۶ به حدود ۱۲۷٪ می‌رساند.
این وضعیت، اعتماد سرمایه‌گذاران به توان دولت برای بازپرداخت بدهی را تضعیف کرده است؛ زیرا بسیاری از فعالان بازار نگران هستند که دولت در نهایت مجبور شود با افزایش نقدینگی یا کاهش ارزش دلار، از زیر بار بدهی خارج شود.
بازدهی اوراق ۱۰ ساله خزانه‌داری آمریکا (نارنجی) در مقایسه با شاخص دلار (DXY) – منبع: TradingView
افزایش این نگرانی زمانی جدی‌تر می‌شود که بدانیم حدود ۳۳٪ از اوراق قرضه آمریکا در اختیار سرمایه‌گذاران خارجی است.
هرچه بازده واقعی این اوراق پایین‌تر برود، انگیزه دارندگان برای حفظ آن‌ها کاهش می‌یابد و بخشی از سرمایه به سمت دارایی‌های جایگزین مانند سهام و بیت کوین حرکت می‌کند. این خروج سرمایه به نوبه خود فشار مضاعفی بر تقاضای اوراق و ارزش دلار وارد خواهد کرد.
شباهت‌ها و تفاوت‌های بازار با دوران حباب دات‌کام
تودور جونز شرایط فعلی بازار را تا حدی با دوران حباب دات‌کام در سال ۱۹۹۹ مقایسه می‌کند؛ در آن دوره شاخص نزدک (Nasdaq) در عرض پنج ماه نزدیک به ۹۰٪ رشد کرد و سپس با سقوط سال ۲۰۰۰ مواجه شد. با این حال، او تأکید دارد که وضعیت امروز تفاوت‌هایی بنیادین با آن دوران دارد.
در آن زمان، فدرال رزرو در حال افزایش نرخ بهره بود و این نرخ از ۴.۷۵٪ در ابتدای سال ۱۹۹۹، به ۵.۵٪ در سال ۲۰۰۰ رسید. اما اکنون، بازار انتظار دارد بانک مرکزی در ماه‌های آینده نرخ بهره را کاهش دهد. اختلاف سیاست‌های پولی حال حاضر با آن زمان، فضای فعلی را به‌مراتب برای رشد دارایی‌ها مساعدتر کرده است.
از سوی دیگر، ترازنامه فدرال رزرو در پایان دهه ۹۰ میلادی در حال کوچک شدن بود؛ به شکلی که از ۸.۶۶ تریلیون دلار در سال ۱۹۹۹ به ۵.۳۸ تریلیون دلار در ابتدای سال ۲۰۰۰ کاهش یافت.
ترازنامه دارایی‌های فدرال رزرو – منبع: TradingView
در مقابل، امروز فدرال رزرو نه‌تنها برنامه‌ای برای کاهش ترازنامه ندارد، بلکه به دلیل وجود نشانه‌های ضعف در بازار کار احتمالاً مسیر انبساطی خود را ادامه خواهد داد؛ این موضوع فضای لازم برای تداوم رشد دارایی‌های پرریسک را فراهم می‌کند.
بازار هنوز در تب و تاب سفته‌بازی نیست
تودور جونز در تحلیل خود تأکید می‌کند که با وجود رشد قابل‌توجه بازارهای سهام و کریپتو، هنوز تا رسیدن به تب شدید سفته‌بازی فاصله زیادی داریم. به گفته او، بازار فعلاً در مرحله‌ای است که می‌توان انتظار رالی‌های بزرگ و پرشتاب را داشت، اما هنوز نشانه‌ای از «اوج‌گیری غیرمنطقی» در آن دیده نمی‌شود.
او می‌گوید برای رسیدن به مرحله «انفجار قیمتی»، حضور گسترده‌تر سرمایه‌گذاران خرد و ورود «پول واقعی» به بازار لازم است.
نسبت قیمت به سود پیش‌نگر شاخص S&P 500 – منبع: Yardeni Research
داده‌های مؤسسه Yardeni Research نیز این دیدگاه را تأیید می‌کند؛ نسبت قیمت به سود پیش‌نگر شاخص S&P 500 در حال حاضر حدود ۲۳ برابر است، که هنوز پایین‌تر از نسبت ۲۵ برابری در اوج سال ۲۰۰۰ قرار دارد؛ بنابراین هنوز فضای رشد و «گسترش ضریب ارزش‌گذاری» وجود دارد.
تودور در ادامه افزود انتظار دارد این روند در نهایت به اشباع تدریجی بازار منجر شود، نه به سقوط ناگهانی مشابه ترکیدن حباب‌ها. به همین دلیل، او تخصیص سبد سرمایه را به سمت سهام، طلا و بیت کوین توصیه می‌کند؛ این دارایی‌ها می‌توانند در برابر تورم و فشارهای مالی دولت نقش حفاظتی ایفا کنند.
از دید تودور جونز، بیت کوین هنوز سهم کوچکی از بازارهای مالی جهانی دارد و ظرفیت رشد آن بسیار بالا است. ارزش بازار بیت کوین در حال حاضر حدود ۲.۵ تریلیون دلار است؛ در حالی که ارزش بازار طلا ۲۶ تریلیون دلار و شاخص S&P 500 حدود ۵۷ تریلیون دلار برآورد می‌شود.
او محاسبه می‌کند که اگر تنها ۳٪ از سرمایه موجود در بازار پول آمریکا (حدود ۷.۳۷ تریلیون دلار) وارد بیت کوین شود، نزدیک به ۲۰۰ میلیارد دلار جریان نقدینگی به سمت این دارایی خواهد رفت؛ این رقم می‌تواند جهت حرکت قیمت بیت کوین را به‌شکل چشمگیر تغییر دهد.
